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所长圆桌论坛:寻找资本市场发展的新动能

2018-12-21 20:00 来源:中国经济商务网 浏览:

  证券时报记者 陈丽湘

  8月12日下午,由证券时报社与青岛市政府联合主办的“第十二届中国上市公司价值论坛与暨颁奖典礼”在青岛香格里拉大酒店隆重举行。

  会上大咖云集,一场以“资本市场发展新动能在哪里?”为主题的所长圆桌论坛顺利开展,在上海重阳投资总裁兼首席经济学家王庆的主持下,深圳证券交易所综合研究所所长何基报、湘财证券首席经济学家李康、东北证券(000686,股吧)副总裁董晨、申万宏源(000166,股吧)证券研究所总经理郑治国以及鹏华基金总裁助理冀洪涛等五位嘉宾圆桌而坐,针对今年以来A股市场波动较大的原因、制度建设如何助力资本市场获得新动力(310328,基金吧)等热点话题进行了激烈的讨论。

  寻找A股下探原因

  年初至今,上证综指、深证成指、创业板指、中小扳指四大指数均跌逾10%。那么,造成今年A股市场剧烈波动的原因是什么?

  今年A股下探是综合多因素的结果,中美贸易战叠加去杠杆政策的影响是导致今年A股急挫的两大原因,这得到了大多数在场嘉宾的认同。不过,李康补充道,中美贸易战对投资者心理上影响较大,但大家的预期过于悲观,因为贸易战开战以来,上半年中国的出口额、进口额均有所增加,对美国的出口额也在增加,“贸易战还没开打,中国股市就先趴下了”。

  在李康看来,今年以来并未实施太积极的财政政策,理由是在今年的GDP增加了6.7%的情况下,各种主要税收增加16%及以上。并表示“在财政政策需要发力并在社会各界呼吁全面减税的时候,它并没有发力”。另一方面,今年货币政策一直较宽松,连中性政策都是短期的,目前事实上没有更宽松的空间。这种情况下,股市在政策面上确实难言向好。

  董晨也表示认同贸易战与去杠杆政策对股市的影响,但他觉得这只是表面现象,剔除这两方面的影响,中国股市近十年的涨幅也不大,究其原因在于中国资本市场本身的制度建设不健全。他举了个例子,在目前的市值配售制度下,配置股票专注打新的投资者,可能在股市上亏的钱比打新获得的收益还多。

  郑治国则认为主要是基本面问题,宏观上二季度的各项数据相比一季度都有所下滑,基本面无法支持股市的上涨。在他看来,中美贸易战短期影响并不大,后续影响可能更持久,是未来三五年甚至几十年都会面临的问题。

  冀洪涛作为本次论坛上的唯一买方代表,认为中美贸易战是A股下跌的重要原因之一,但不是全部。他认为主要原因有两个方面:一方面是此前市场估值拉升埋下的隐患,现在市场到了自我调整的阶段;另一方面是流动性的影响,在他看来,目前市场的风险不是来自上市公司实体和基本面,更多的是来自于大股东的股权质押和资本配置偏离带来的流动性问题。

  A股是否已到底?

  在经历了连续下跌之后,各项数据显示,目前A股市场估值已接近历史低点。那么低点是否代表着底部呢?会上嘉宾大多认为目前市场风险不大,但结构性风险仍存。

  冀洪涛从机构投资者的角度分析指出,目前股市的系统性风险不大,但也存在结构性和个体的风险。他表示,从指数估值来看,目前确实是已经到了底部区域,但结构上仍然存在风险,例如发生诸如疫苗事件等,会给股市带来下跌的理由。

  郑治国认为,下半年A股还要打“持久战”。他分析道,投资者对经济下滑的预期还需要一段时间来修复,对制造业的投资也还需要一段时间来观察。并且,从基本面来看,A股此次筑底的时间可能会比较长。

  另外,郑治国还表示,从结构上来看,A股目前主要有三个方面的机会,一是消费,包括消费升级(在他看来,涪陵榨菜(002507,股吧)是属品牌溢价的消费升级);二是高端制造;三是政策方向上的污染防治和精准扶贫。

  董晨个人感觉“资本市场的去杠杆已经接近尾声了”。他给出了两个方面的理由:一方面信托通道等金融产品的总体杠杆率不高;另一方面证券公司的融资融券及质押融资等方面的杠杆,“该爆雷的都已经爆了,目前风险不大。”不过,他补充道,整个社会去杠杆还需要一个过程,离真正结束还有时间。比如P2P,还有一些资产负债率比较高的企业或个人,还存在爆雷的风险。

  李康赞同此前董晨的分析,认为本轮市场下跌主要是深层次的制度问题,他进一步分析道,目前市场监管各方职责还需进一步理顺,严监管非常重要,也应当保持证券公司的独立行为。在目前的局势下,应该在尊重和保护投资者权益的基础上,充分发挥包括证券公司在内市场各主体的主观能动性,让资本市场先行先试,市场才会有希望。

  何基报表示,当前资本市场在制度建设方面,在朝着好的方面发展,理由有三:一是从严监管一直在坚持着,比如说对各种违法违规行为的处罚,对上市公司退市制度的推进;二是资本市场在新旧动能转换方面大有可为,交易所在这方面做了大量的工作,比如在三年规划里提到要建立一个一流的创新资本形成中心,主要的目的是支持创新驱动;三是在证券公司的自主性方面,目前交易所也进行了相关的制度建设,积极利用大数据和云计算建立基础平台,和会员加强合作,搞好服务。

  制度建设如何助力市场?

  在当前情况下,为使中国资本市场获得新动力,制度建设可以做哪些事情?

  首先发言的是董晨。他认为,资本市场必须要和中国的创新技术进步形成互动。一方面如果资本不振兴制造业,那么制造业没人愿意做,就会导致实体经济萎缩,从而向资本市场传导;而另一方面资本市场的发展,也需要实体经济的支持。

  李康再次对前述的深层次制度问题作出补充。他表示,需要正确处理好行政监管、行业自律跟公司治理三者之间的辩证关系。在他看来,严监管是必要的,但是严监管不可能管到将市场风险降为零,要发挥资本市场各主体的创新能动性。发展是硬道理,严监管的目的与结果都应该是资本市场更好的发展。

  中国资本市场的机构投资者建设问题被带到台上讨论。董晨认为,中国机构投资者的行为相对比较理性、积极、稳健,但是占比较小,因此这个领域被专家谈得比较少,有关政策落实也比较少。

  对于董晨的看法,郑治国表示认同。他认为,制度建设需要思考如何培育对市场发展有帮助的机构投资者。另外,还需要减持不断地开放,除投资者外,还需要培育优秀的上市公司,引导市场向更健康的方向发展。

  何基报继续强调,资本市场总体上在朝着好的方向发展,包括机构投资者制度。他表示,中国资本市场需要用发展的眼光看待问题,美国股市的价值投资之路经过了100多年的发展,而中国资本市场到现在仅过去了几十年的时间。

  李康紧接着补充道:“今年是改革开放40周年,有句话叫做"何以解忧,唯有改革",我们能不能做到在对外开放以前,先对内开放,这样的话资本市场可能会有一个非常光明灿烂的未来。”

  最后,冀洪涛对上述问题的讨论做出了总结。他赞同何基报的观点,也认为资本市场的建设是在发展中才能完成的。

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